*ST北生重組生死博弈
2013-06-27 16:38:37 來源：證券時報 編輯：國際船舶網 我有話要說
等待了四年后，瀕臨退市的*ST北生（600556）終于再次啟動重組，但并不是每個股東都對此感到滿意。
持反對意見的股東并不喜歡新來的重組方德勤集團一家浙江舟山市的民營航運企業。在當前航運業不景氣的背景下，盡管德勤集團作出了業績承諾，仍未能打消這部分股東的擔憂。
隨著4月25日德勤集團借殼方案以微弱優勢獲*ST北生股東大會通過，雙方的博弈更加白熱化，部分中小股東指出股東大會上投票存在諸多爭議。而據證券時報記者了解，近期證監會已受理了德勤集團的借殼申請。
值得注意的是，從時間上看，如果*ST北生此輪重組被否，將很難在2013年剩下的時間內另找重組方完成重組，退市的可能性將大增。
重組波折
位于廣西北海市的*ST北生可謂“重組困難戶”。自2009年因連續虧損被暫停上市后，公司便開始了漫漫重組路，先后與郡原地產、尖山光電、羅益生物等醞釀過重組事宜，但均告失敗。直到2012年年末，為了趕上恢復上市的末班車，*ST北生迅速披露了與德勤集團的重組方案，擬以資產置換同時定向發行收購的方式，將德勤集團的沿海及內河干散貨運輸資產注入上市公司。
但由于部分股東的反對，該方案在今年2月份的股東大會上遭到否決。隨后4月10日，ST北生披露了修訂后的重組方案，將增發價格由2.6元/股上調到3元/股。方案在第二次股東大會上最終獲得通過。
然而，始終持反對意見的一些股東并不認可這次投票結果。有股東指出，*ST北生的控股股東北生集團以社會公眾股股東的身份參與投票，違反了相關規定；同時，重組方案并沒有采取“不得低于董事會決議公告日前20個交易日公司股票交易均價”的定價方式，而是采用協商定價，導致增發價僅為每股3元，明顯較目前的股價偏低。
不過，據證券時報記者了解，北生集團持有的股票早已全部被抵押，而且目前*ST北生的最大股東是銀行，不存在北生集團對上市公司控制的說法。因此，其以社會公眾股股東的身份參與投票是合適的。
德勤集團董事長任馬力表示，根據重組管理辦法，對于破產重整的上市公司，涉及重組發行股份收購資產的，發行價格可以采用協商定價，而并非只能采用20個交易日股票均價的方式。“北生的情況很特殊，資產狀況很差，而且之前的重組方都是采取協商定價，所以我們也沿用過來。”
大物流戰略
實際上，部分股東不愿德勤集團借殼的根本原因還是擔憂其業績表現。
作為強周期行業，航運業在2012年受到全球經濟疲軟的影響，行業大面積虧損。上市公司中，主營沿海及內河干散貨運輸的*ST鳳凰（000520）、寧波海運（600798）和中海海盛（600896）去年分別巨虧18.79億、1.2億和3.71億。
但另一方面，德勤集團的表現卻逆行業而動。數據顯示，該公司2012年營業收入達到22.96億元，2012年實現凈利潤1.82億元。
“能夠盈利的秘訣就是從競爭走向競合。”任馬力介紹，通過與其他船東合作，德勤集團跳出了航運企業只依靠自有運力的傳統模式，逐漸搭建起一個大物流框架平臺，并在這個平臺上不斷整合上游貨源和下游運力，提高船只的周轉率和運輸量。
“舉個例子，一批秦皇島的煤炭要運到武漢，盡管公司自有的運煤船(船型 船廠 買賣)沒在秦皇島，但通過平臺查到合作的船東恰好有一艘船在那，我們就租過來，先把煤炭運到長江出�？诘哪贤ǜ�，再由平臺調配出合適長江航線的船型，分批將煤炭轉運到武漢。這就好比讓出租車不停地上下客，掙得錢自然要多。”任馬力表示。除此之外，統一的平臺在加油、修船的費用上，也能形成議價優勢。
這類經營模式，也解釋了德勤集團租賃運力遠高于自有運力的現狀。交通部數據顯示，截至2011年底，德勤集團掌控的船隊總運力為160.5萬噸，位居國內沿海船隊第四位，其中自有運力40萬噸，租賃運力120.5萬噸。
上海一家船運公司的業務副總指出，德勤集團的秘訣就在于先通過搭建物流平臺，延長其物流供應鏈，把蛋糕做大；再通過租賃其他船只放大運輸規模，從而最大化地吸收供應鏈上的每一筆利潤，也保證了公司利潤的平穩性。
受益舟山新區規劃
對于未來的業績，在重組方案中德勤集團承諾，注入*ST北生的資產于2013年、2014年和2015年的凈利潤分別不低于2.47億元、 2.77億元及3.06億元。此外，德勤集團還追加了一項承諾：實際控制人認購的股份36個月內不上市交易或轉讓，且在上述鎖定期屆滿后24個月內如發生轉讓和交易股份將保證其價格不低于10元/股。
任馬力坦承，要完成上述業績承諾，自信和壓力同時存在。壓力主要來自于航運業仍處于周期底部，全面復蘇尚需時日；自信則是因為有舟山群島新區規劃的政策優勢。
今年1月17日，國務院正式批復了《浙江舟山群島新區發展規劃》，舟山群島新區成為我國首個以海洋經濟為主題的國家級新區，未來將是大宗商品儲備、配送、交易基地，國際物流島是其核心功能定位。這也意味著，圍繞著舟山群島的沿海航運需求將大幅增加。
任馬力說，根據新區規劃的要點，德勤集團提出了“由海進江”、“發展三程運力”的戰略部署，即以舟山為江海聯運的樞紐，加強舟山與沿海港口的運力發展，同時將長江航道劃分為不同層級的航段，分別投入對應噸位的船型，滿足客戶的需求。
另一方面，作為舟山本土的航運龍頭，德勤集團在把握區域發展脈搏上有優勢。公司之前相繼在舟山群島中的六橫島和金塘島成立物流公司開展業務，而根據新區發展規劃的最新安排，未來六橫島將被打造為臨港產業島群，金塘島則將被建設為航運物流島。
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